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A medida que el coronavirus irrumpe en los mercados, a medida que los índices bajan – y suben – varios puntos porcentuales diariamente, y a medida que las tasas de interés se reducen cada vez más, estamos en un territorio desconocido.
Los mercados
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Lo primero es lo primero: Los mercados se ven sobrevalorados en su estimación, incluso contra los recientes retrocesos.
Como le dijo a PYMNTS, considere la situación hipotética en la que una compañía con 50 millones de dólares de ingresos anuales tiene ingresos después de impuestos de 20 millones de dólares. El propietario está dispuesto a vender la empresa por 100 millones de dólares.
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“Esta no sólo es una gran empresa, sino que es una gran inversión”, dijo Flum.
Un inversor podría pedir prestados los 100 millones de dólares, y con tasas de interés del 5 o 6 por ciento, pagar 5 o 6 millones de dólares, con el atractivo añadido de una cancelación parcial de intereses para captar un rendimiento significativo de esa inversión (el flujo de ingresos de 20 millones de dólares).
Sin embargo, pagar 1.000 millones de dólares por la misma empresa, con 50 millones y 20 millones de dólares en las líneas superior e inferior respectivas, representa una inversión terrible.
Estamos en el territorio de una compañía de 1.000 millones de dólares por 50 millones de dólares en una variedad de mercados, dijo Flum, donde las acciones se venden a 1,3 veces su valor contable y los bonos rinden, bueno, muy, muy poco.
“Cuando miro alrededor del mundo hoy en día, si miramos los mercados de acciones y bonos, son tan dramáticamente malas inversiones que cualquier pequeña cosa menor podría empezar a despistarse y causar una caída”, advirtió.
A continuación viene el coronavirus, que tiene enormes implicaciones para la economía mundial y donde se desconoce el verdadero impacto en las esferas económicas y de salud pública.
Los mercados, dijo, son tan precarios como un individuo de 90 años que se tambalea de un lado a otro, donde una canica (un evento imprevisto) representa un riesgo de un viaje, una caída y daños duraderos.
“Este virus es algo malo, y va a ser extraordinariamente perturbador”, dijo. “Pero si los mercados se vendieran en múltiplos muy buenos y bajos de lo que valga, no es el fin del mundo”.
La trampa de la deuda
Aquí es donde el tambaleo y los peligros del colapso se ciernen.
Como dijo, varios rincones de la economía están interrelacionados y entrelazados en todo el mundo. A través de las últimas décadas, las compañías y las cadenas de suministro se han vuelto más eficientes, con el objetivo de reducir los plazos de entrega y los inventarios (manteniendo así los gastos y los requerimientos de capital de trabajo bajos).
Al mismo tiempo, los balances se han apalancado cada vez más en una era de deuda barata en relación al coronavirus.
Sólo en Estados Unidos, según Flum, la deuda de las empresas públicas representa el 48% del PIB, y la deuda total pendiente (pública y privada) representa múltiplos del PIB.
“Es un récord”, dijo a PYMNTS, “y mucha de ella es deuda basura. La calidad de la deuda ha bajado en los últimos años porque los gobiernos de EE.UU. y de todo el mundo suprimieron las tasas de interés”.
Así pues, las empresas con planes de negocios relativamente pobres -sin beneficios que mostrar por sus esfuerzos, operando en verticales con bajas barreras de entrada y alta competencia- han podido pedir prestado.
Flum dijo que la deuda es un animal financiero diferente al crédito comercial. Como dijo, cuando se trata de crédito comercial, se establece un diálogo entre el comprador y el proveedor que puede negociar nuevas condiciones y tener en cuenta los factores económicos actuales, lo que permite cierta flexibilidad y un cierto margen de maniobra. El comprador que necesite unos días extra para pagar puede conseguirlos.
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“No hay relaciones personales como esa cuando se trata de la deuda”, dijo Flum.
La deuda dicta que una empresa -con problemas o no- haga los pagos de intereses y capital tal y como está programado, o se enfrente a las consecuencias, es decir, a un impago. La deuda, como dijo Flum, existe en un mundo donde tales acciones vienen automáticamente, y el paisaje de la deuda es implacable.
De los prestamistas (que a su vez son alimentados por los ahorradores que buscan tasas de retorno), Flum dijo: “Queremos saber que cuando se presta dinero, esta es una relación puramente matemática. Obtenemos un 6 por ciento de interés… No estamos tratando de averiguar si tienes un buen producto para vender”.
